市场回顾与分析

债市:债市明显走强,长端利率继续向下突破  第1张

一级市场回顾

上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2935亿、2134亿和930亿,净融资额为-296亿、1397亿和930亿。金融债(不含政金债)共计发行规模361亿,净融资额-287亿。非金信用债共计发行规模2459亿,净融资额-200亿。可转债新券发行2只,合计发行规模8.5亿元。

二级市场回顾

上周债市走强,利率表现好于信用。主要影响因素包括:股债跷跷板、财政刺激预期下调、淡化MLF债市短期失锚等。

流动性跟踪

上周央行公开市场净投放3520亿,央行按常规加大投放维护半年末流动性平稳,但在跨季因素推动下,资金面边际略有收紧,DR007加权利率升至2.1-2.2%,但存单利率多数下降。

政策与基本面

上周公布的工业企业利润同比下行,PMI延续弱势。高频数据来看:生产指标保持稳健,地产销售年中季节性回升,价格分项猪肉和果蔬表现分化。

海外市场

美国总统大选首次辩论,特朗普占据上风。美国降息预期推迟,10年美债收盘4.36%,较前周上行11BP。

债市策略展望

6月高频数据显示国内经济景气度再度回落,但在“固本培元”方针下,市场预期年内政策刺激力度或有限。自陆家嘴(600663)金融论坛淡化MLF等中期政策利率色彩后,债市进入短期“失锚”且无明显利空消息的阶段,叠加股市表现较差,6月最后一周利率下降速度较快。7月债市有几个风险点值得关注:一是银行净息差收窄压力较大,人民币汇率再度面临7.3关键点位,呵护跨半年流动性需求过后央行可能有所行动;二是三季度政府债发行速度有所加快,或对债市有一定冲击;三是存款转移已有所放缓,非银流动性边际收紧,对信用债表现带来一定压力。但整体而言,中国经济新旧动能转型持续推进,市场上高息债券供给依然结构性偏低,资产荒逻辑延续,三季度债市的波动是潜在逢高配置的机会。转债方面,低价转债抛售情绪缓解,大类资产性价比较高,行情启动需等待权益风险偏好配合。

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