每经评论员 胥帅

业绩跟不上股本扩张步伐是山子高科退市危机的根源  第1张

山子高科(SZ000981,股价1.05元,市值105亿元)近期面临面值退市的风险,其“求生”行动引人注目。先是宣布不超过10亿元的回购计划,随后公司实际控制人通过官方微信公众号发表致歉声明,承诺在公司股价回升至1.6元/股以上之前实行零薪酬。在这些利好因素的推动下,山子高科股价自7月29日起连续两个交易日涨停,上涨至1.05元/股。

尽管尚不确定山子高科能否顺利渡过此次危机,但这并不妨碍我们去探究山子高科出现退市危机背后的根本原因:当业绩增长无法适应股本的大规模扩张,危机随时可能爆发。

山子高科历史上经历过两次股本大规模扩张。第一次是在2015年,当时公司名为银亿股份,实施了每10股转增20股的高送转方案,这恰好赶上了市场热炒“高送转”概念的时期,公司股价随后连续四个交易日涨停。第二次是在2020年的重整计划中,山子高科实施了资本公积金转增股本的方案,股本再次大幅增加。

2015年至今,山子高科的总股本从8.59亿股迅速膨胀至99.97亿股,增长了10.6倍。然而,在这段时间内,公司的业绩并未同步跟上,2015年的营业总收入为84.59亿元,而去年营收降至53.36亿元,且出现了连续亏损。根据证券市场的常识,股价与每股收益之间通常呈正相关关系。因此,股本的急剧扩张导致每股收益加速减少,这也是山子高科出现退市危机的根本原因。即使股价只有1.05元/股,山子高科的市值仍高达105亿元。

山子高科的情况并非孤例,其他面临面值退市风险的公司也有类似经历,比如中银绒业。2018年,中银绒业在破产重整中实施了资本公积金转增股本,股本扩大至42.62亿股,接近宁德时代(300750)的股本规模。

此外,近年来,多家公司采取市场化债转股的方式偿还债务,如重整后的正邦科技(002157)股本已高达92.98亿股。然而,若企业经营持续不佳,股本扩张最终可能成为压垮公司的最后一根稻草。

执着于股本扩张是资本市场“重融资,轻回报”现象的一种反映。过去,由于扩张股本缺乏足够的风险和成本约束,上市公司倾向于采用“高送转”等方式推高股价。然而,在当前越来越强调基本面和强化面值退市规则的背景下,这种做法已经不再适用。

总之,股本的大规模扩张可能会带来短期的股价提振,但从长远来看,如果不能实现相应的业绩增长,最终可能导致公司陷入面值退市的危局之中。

未来,上市公司需要更加谨慎地对待股本扩张,并重视现金流的使用效率,以实现融资和股东回报的良性循环。