中金:维持心动公司“跑赢行业”评级 目标价上调至26.4港元  第1张

  中金发布研究报告称,维持心动公司(02400)“跑赢行业”评级,因《麦芬》流水好于预期且逐步进入利润释放周期、《小镇》表现较好,上调24/25年归母净利润151%/85%至7.05/6.5亿元。盈利预测调整但行业估值中枢下移,上调目标价47%至26.4港元。公司预告:1H24实现收入21.8亿元~22.3亿元,同增24.4%~27.2%;净利润2.2~2.7亿元,同增114%~163%,好于市场此前预期。该行认为主要由于:1)《麦芬》流水较好;2)游戏业务毛利率提升幅度高于预期。

  中金关注要点如下:

  游戏业务:《出发吧麦芬》贡献增量,自研占比提升推高毛利率水平。

  单品层面看,《出发吧麦芬》今年1月在中国港澳台地区上线后流水持续多月超预期(2~3月基本维持在区域iOS游戏畅销榜前三);5月上线中国大陆后热度亦较好,该行预期国服首月流水超3亿元。从利润释放节奏看,该行估计《麦芬》在中国港澳台地区已进入多月盈利状态,国服投放重视ROI回报,亦逐步进入盈利区间。该行预期产品1H24净利润贡献在1亿元左右。

  此外《铃兰之剑》2023年末上线,该行认为部分流水递延确认至1H24收入,亦有增量贡献。报表侧看,公司表示净利润增长主要由于总收入及毛利率提升,该行认为系因游戏自研比例提升,给第三方的代理分成款占总成本比例下降(且绝对额略降),进一步使得公司毛利率相应有较大幅度提升。

  TapTap:社区热度逐步回升,行业新品投放不断推升广告收入。

  根据QuestMobile,TapTap

  1H24月均MAU同比增长近15%,用户规模保持在相对较好的热度。从广告主层面看,今年以来行业新游上线密度较高,买量需求旺盛,相关投放亦持续落实,该行预计亦推升1H24

  TapTap信息服务收入至7~8亿元。

  后续展望:

  2H24关注《心动小镇》用户规模积累、《出发吧麦芬》日韩服进展,1H25关注《伊瑟重启日》(已有版号)测试进程。1)《心动小镇》:7月17日上线,当前已实现的用户规模(TapTap下载量截至8/5达1,989万人次)超市场预期,该行建议持续关注《心动小镇》用户规模积累、后续商业化进展。2)《出发吧麦芬》此前亦有日韩服规划,该行预期产品有望于9~10月左右陆续登陆日韩地区,若本地化运营较好,则有望进一步创造单品流水增量。3)TapTap:7-8月行业新游上线密集,该行认为新游买量投放将驱动TapTap广告收入增长。