机构:国金证券

宁德时代(300750):经营性利润超预期 资本开支加速迎接全面复苏  第1张

研究员:陈传红

业绩简评

2024 年10 月18 日,公司发布2024 年三季报。1)24Q1-3:营收2590 亿元,YoY-12%;归母360 亿元,YoY+16%;扣非322 亿元,YoY+20%。2)Q3:营收923 亿元,YoY/QoQ-12%/+6%;归母131 亿元,YoY/QoQ+26%/+6%;扣非121 亿元,YoY/QoQ%+29/+12%。3)盈利:Q3 毛利率、净利率分别31.2%、15.0%。

经营分析

1、出货量稳健增长,经营利润超预期。

1)量:公司Q3 预计出货125GWh,YoY/QoQ+25%/+14%;其中动力、储能分别94、31GWh。Q3 神行、麒麟等持续导入,占比预计从24年3-4 成提升至25 年7-8 成。

2)价/成本:公司Q3 价格测算为0.63 元/Wh,YoY/QoQ-30%/-6%;成本测算为0.43 元/Wh,YoY/QoQ-38%/-12%。成本降幅高于价格,主要系BOM 成本下降较大(碳酸锂等),同时研发降本等新技术导入顺利,神行、麒麟应用比例提升。

3)利:拆分公司单位盈利、毛利稳定,分别0.084、0.20 元/Wh,公司预计毛利空间趋势稳定。

Q3 计提减值影响:Q3 共计提近48 亿元资产减值,若加回公司经营利润近0.12 元/Wh,超出此前稳定0.09 元/Wh。经营利润超预期,反映公司产业链话语权稳固,综合成本把控能力强等。

2、现金持续增厚,资本开支增加。1)固定资产/Capex:3Q24 公司固定资产1106 亿元,较24 年中-2%;在建工程252 亿元,较24年中-8%,资本开支Q3 为74 亿元,较1-2Q 增长。基于相对较高的折旧率及扩张趋缓的资本开支,固定资产负增长,未来单位折旧预计降低;2)存货:3Q24 公司存货552 亿元,较23 年末+22%。

存货结构性增长主要系产成品、运输途中的成品提升(需求提升)。

3)现金流:Q1-3 经营现金流674 亿元,YoY+28%,货币资金2647亿元。

盈利预测、估值与评级

需求高增长行业背景下,电池板块周期、估值、业绩三重底,关注龙头公司反转行情。公司为全球动力及储能电池龙头,长期高强度研发和产业链整合带来极强的护城河。上调2024-2026 年业绩,预计公司利润534、702、825 亿元,对应PE 分别为21、16、13x,维持“买入”评级!

风险提示

全球电动车销量不及预期,全球储能装机不及预期。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。邮箱:news_center@staff.hexun.com