中金:维持中国铁塔“跑赢行业”评级 目标价1.2港元  第1张

  中金发布研究报告称,维持中国铁塔(00788)“跑赢行业”评级,2024年和2025年盈利预测不变,目标价1.2港元。截至2024年10月18日收盘,中国铁塔24E股息率为4.4%。

  公司1-3Q24收入同比+3.3%至724.52亿元;EBITDA同比+3.4%至497.17亿元;归母净利润同比+11.0%至81.53亿元。3Q24,公司收入同比+2.2%至242.05亿元,EBITDA同比+3.7%至166.72亿元,归母净利润同比+12.6%至28.23亿元;收入和净利润表现符合该行的预期。

  中金主要观点如下:

  运营商业务:3Q塔类收入平稳增长,室分业务继续维持较快增速。

  1-3Q

  24,公司运营商业务收入同比+2.4%至631.24亿元。其中塔类、室分收入分别同比+0.9%/+18.0%。3Q24,塔类、室分业务收入分别同比+0.2%和+11.4%;其中塔类收入增速较1H24增速略有下降,该行认为主要源于三季度5G基站建设相比于上半年有所放缓。据工信部数据,2024年1-6月5G基站净增54万站,月均净增9万站;7、8月共净增12.5万站,月均净增6.3站。塔均租户、盈利能力进一步提升。截至3Q24末,塔类站址208.1万个、塔类租户数375.3万户,分别较年初净增3.5万个和9.5万户;塔均租户数1.80户/站址,较年初提升0.01户/站址。

  两翼业务:智联业务继续快速增长,能源业务单季度收入下滑。

  1-3Q24,公司两翼业务收入同比增长11.4%至91.44亿元,占收比提升至12.6%;其中,1-3Q24智联、能源业务收入分别同比+17.5%和+1.0%至60.73亿元和30.71亿元。3Q24,智联、能源业务收入分别同比+17.3%和-1.7%,智联业务继续维持快速增长。智联业务方面,公司持续深耕生态、安全、民生等重点行业领域,为行业数智化治理转型升级赋能加速;能源业务方面,公司加快推进换电网络经济高效布局,积极推广‘备电+’行业综合解决方案;该行认为两翼业务有望持续贡献收入增长动能。

  成本费用管控严格,3Q24 EBITDA率同比提升。

  1-3Q24,公司EBITDA率68.6%,同比持平。3Q24

  EBITDA率同比提升1.0ppt至68.9%,该行认为主要源自:1)成本费用管控加强;2)收入结构上,EBITDA率较低的两翼业务收入增速放缓。1-3Q24净利润率11.3%,同比+0.8ppt,该行认为主要源自折旧占收比下降。该行预期公司全年利润继续维持双位数同比增长;公司指引全年派息率不低于75%。

  风险:应收账款降低幅度不及预期;市场对于商务定价协议担忧提升。