来源:白丁财说

  百亿“伪”地方性豪强

  ————————————————

  对于今世缘而言,2024年是一个非常重要的年份。

  建厂80周年、国缘品牌创立20周年、今世缘上市10周年,三家大事凑到了一起。

  为了呼应如此重要的年份,今世缘在业绩上可谓是下足了功夫。

今世缘:百亿“伪”地方性豪强  第1张

  刚刚过去的2023年,今世缘的营收、净利润双双创下历史新高,更完成百亿营收的目标。

  而在2024年一季度,今世缘继续保持着营收、净利润超20%的增速。

  以至于,今世缘董事长、总经理顾祥悦,再次重申了2025年挑战150亿元的营收目标。

  作为一家区域性白酒企业,今世缘的勇气可嘉,但是近期甚嚣尘上的基酒产能、全国化进程不畅等问题,或将阻碍今世缘和顾祥悦的野心。

  业绩”连续两成增长

  销售费用功不可没

  ————————————————

  在A股白酒板块,今世缘一直扮演着优质股的角色。

  毕竟,今世缘股价创历史新高的频率,甚至超越了白酒一哥贵州茅台。

  之所以有如此优异的表现,最主要的还是靠今世缘坚挺的业绩支撑。

  数据显示,2023年,今世缘实现营业收入101亿元,同比增长28.05%;实现净利润15.33亿元,同比增长22.12%。。

  今世缘营收、净利润双双两成以上的增长成绩,在A股20家白酒企业中,均超过平均水平。

  更为重要的是,今世缘一举成为了第12家营收超百亿的白酒企业、第7家破百亿的白酒上市公司。

  面对这一大好局面,今世缘董事长顾祥悦很是高兴,在不久前举行的2023年业绩说明会上再一次放下豪言,2025要挑战150亿元的营收目标。

  而在2024年一季度,今世缘的业绩表现,一度为顾祥悦的野心注入了强心剂。

  数据显示,今世缘在一季度继续保持着营收、净利润超20%的增速。

今世缘:百亿“伪”地方性豪强  第2张

  不过,在业绩持续向好的背后,今世缘的百亿成绩单也引发了市场的担忧。

  数据显示,尽管今世缘在2023年实现了百亿营收,但其营收成本也在大幅度增加,由47.73亿元增至60.69亿元,同比增长27.15%。

  这一结果的主要原因是,今世缘在2023年大幅增加了销售费用,主要是广告投入增加。

  数据显示,2023年,今世缘销售费用为20.97亿元,其中,综合促销费为7.78亿元,同比增加69.32%;广告费为8.64亿元,同比增加50.97%,二者增幅均远超今世缘营收和净利润的增幅。

  可以说,今世缘的业绩大幅增长,主要是在销售费用的刺激之下完成的。

  这一情况,并不利于今世缘的良性发展。

  基酒产能“凭空”增加

  高速增长蒙阴影

  ————————————————

  实际上,对于今世缘的营收野心,市场上最大的质疑是基酒产能之谜。

  我们知道,白酒企业的大跨步成长,离不开优质基酒的支撑。

  而今世缘的基酒来源,一直困扰着市场投资者。

  甚至于,有投资者直接对今世缘提出质疑,认为其“悄咪咪的外购基酒”、或者是“把普通基酒掺进去优质基酒里去”。

  对此,今世缘给出了回应,归结起来为两点:一是酿酒车间进行智能化升级改造带来的产能增加,二是2022年启动的扩产正在进行当中。

  实际上,投资者的质疑主要是针对今世缘回应的第一点。

  根据此前的招股书披露,今世缘在上市的2014年,其基酒产能为1.5万吨,成品酒约为3.4万吨。

  但是,到了2021年,今世缘财报中披露的原酒设计产能为3万吨,实际产能变为2.7万吨。

  也就是说,2014年-2021年期间,今世缘的基酒产能才能从1.5万吨提高到了2.7万吨。

  要知道,在此期间,今世缘并无任何扩产行动,那么这些产能提升是从何而来的?

  按照今世缘的回应,产能提升源于车间智能化升级。但是,根据业内人士分析,智能化技术可以降低人工成本,但是对产能的增加并没有较大的促进作用。

  也就是说,今世缘关于智能化升级带来产能的提升,根本站不住脚。

今世缘:百亿“伪”地方性豪强  第3张

  除此之外,今世缘在2022年宣布扩产之后的产能变化,同样存在着诸多疑点。

  在2022年的财报中,今世缘披露当年设计产能3.6万吨,实际产能3.5万吨。2023年,今世缘的财报中,今世缘的设计产能和实际产能均为4万吨。

  要知道,在2021年今世缘的实际产能为2.7万吨。然而,2022年、2023年连续两年的产能增加,来自何处呢?

  或许有人要说了,这些新的产能增加,应该源自2022年扩产计划的实施,即一边建设一边投产。

  但是,今世缘方面曾回复媒体采访时指出,上述生产基地按照规划将在2024年-2026年陆续投产。

  也就是说,今世缘的扩产计划,不可能在2022年和2023年带来产能提升。

  这样看来,今世缘的基酒产能,确实存在诸多疑点。

  连自家的优质基酒都说不明白,那么今世缘的高速增长,该如何实现呢?

今世缘:百亿“伪”地方性豪强  第4张

今世缘:百亿“伪”地方性豪强  第4张

  全国化进程近乎停滞

  150亿目标押注省内

今世缘:百亿“伪”地方性豪强  第4张

今世缘:百亿“伪”地方性豪强  第4张

  ————————————————

  除了基酒产能之外,今世缘全国化进程不畅,也引发热议。

  我们知道,白酒企业的跨越式发展,离不开全国化进程,然而在这一方面,今世缘可谓是相当跛脚。

  数据显示,虽然在2023年,今世缘的营收突破百亿大关,但是其省外市场合计只有7.27亿元,收入占比仅有7.2%。

  作为对比,苏酒一哥洋河股份2023年在省外的收入提高11.85%至180.96亿元,全国化进程在不断加快。

  事实上,今世缘拓展省外市场完全有先发优势。

  2014年起,今世缘开始布局省外市场,也尝试过外延并购、厂商联合等多种拓展方式。

  然而,十年时间过去了,今世缘省外市场营收占比仍未突破10%,体量不足10亿元。

  要知道,在渠道建设,也就是经销商资源方面,今世缘也下足了功夫。2019年,今世缘省外市场经销商数量便首次超过省内,2022年省外经销商数量达到了619家。

  不过,在2023年,今世缘的身外经销商数量减少至562家,在2024年一季度,进一步减少到了506家。

今世缘:百亿“伪”地方性豪强  第8张

  由此可以看出,今世缘的全国化进程,存在着极大的不确定性。但既然设定了150亿元的营收目标,如果没有了全国化战略的支撑,跛脚走路,结果或许并不乐观。

  亦或是,今世缘为了短期的150亿元计划,想要继续押注省内?

  有分析就指出,今世缘借助深度分销模式以及合理的价格体系,在省内以及建立起很好的品牌势能。

  尤其是在洋河股份主攻高端方向的前提下,今世缘有望继续在中低端价格带不停蚕食市场份额。

  或许,仅靠省内基本盘的维系,今世缘就可以完成“2025年营收达150亿”的目标。

  起码,2024年一季度的开门红,给今世缘注入了信心。保省内市场,也就更加名正言顺

  但是,也有分析认为,今世缘近年来的增长势头,主要是吃到了洋河股份“没落”以及省内白酒主流价格带升级的发展红利。现如今,省内剩余的红利已经十分有限了。

  即便是今世缘靠着省内市场“侥幸”完成销售目标,但是两年之后,今世缘的全国化进程,或许更加艰辛。

  当然,150亿元目标当前,也顾不了那么远了。