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来源：IPO日报
催化技术是当今重要的高新技术和绿色环保技术之一，催化剂可以改变化学反应速率，实现规模化生产，在化学工业中发挥重要的作用，被称为化工行业的“芯片”。
一家主营催化剂相关业务的企业上市进程有了新动态。
近期，大连瑞克科技股份（下称“瑞克科技”）披露了二轮问询回复。本次IPO，公司拟募集2.5亿元，用于新增年产2800吨基础化工催化材料项目、瑞克科技催化材料研发中心项目和补充流动资金，上市目的地为北交所，国融证券为保荐机构。
瑞克科技原本定位国产替代，却在2023年更换了“赛道”，外销收入大涨；此次募资的动机也存疑，一边分红，一边募资补流，其欲扩产的项目还面临着产能过剩的可能性．．．．．．
定位“国产替代”
瑞克科技是一家从事催化剂的研发、生产和销售，及催化剂相关技术研发等服务的高新技术企业。产品覆盖于煤化工、石油化工、化工新材料、环境保护等行业。2022年8月，瑞克科技在新三板挂牌。
从主营业务收入来看，瑞克科技稳步增长。2020年-2022年（下称“报告期”），公司主营业务收入分别为2.23亿元、2.41亿元、2.86亿元。其净利润略有波动，分别为4424.38万元、3521.80万元、4253.69万元。
与发达国家化工巨头上百年的发展历程相比，我国催化材料行业发展时间较短，技术水平也有一定的差距。且就市场而言，北美、中东、非洲等境外市场具有较大的活力。
据招股书，全球催化剂市场中，中国在内的亚太地区是全球第一大市场、美洲地区是2021年全球第二大市场。中东和非洲是未来最具增长潜力的市场。
而瑞克科技称，其主要瞄准进口替代市场，在部分基础化工、化工新材料等细分领域成为了国产催化材料的主要供应商。
换言之，瑞克科技瞄准了国内催化剂市场广阔的发展空间。
但2023年1-6月，瑞克科技外销收入狂飙至1.06亿元，占当期主营业务收入比例的48.43%，占比接近50%。
外销收入大增
事实上，瑞克科技的外销收入在2023年出现了大幅增加。
报告期内，瑞克科技的外销收入分别为3210.52万元、661.53万元、422.44万元，外销收入占主营业务收入比例分别为14.49%、2.75%、1.48%。
而2023年1-6月，公司外销收入狂飙至1.06亿元，占当期主营业务收入比例的48.43%，占比接近50%。
展开来看，2023年上半年，其前两大客户均是境外贸易商，销售金额共计超过7000万元，占主营业务收入的32%。
在此前问询函中，北交所曾针对“境外收入大幅增长及贸易商销售真实性”发问，而中介机构对其境外客户核查情况来看，在实地走访上存在着较大的困难。北交所称“中介机构针对2023年境外终端客户的实地走访比例仅为61.70%”，相对较低。
更重要的是，瑞克科技在一轮问询回复中，针对2023年上半年第一大客户PETRORIA INDUSTRIA LLIMITED的信息披露出现前后矛盾。
在131页主要贸易商具体情况部分披露：PETRORIA INDUSTRIA LLIMITED成立时间为2022年2月22日，自2023年采购。
但在客户验厂情况明细中披露：PETRORIA INDUSTRIA LLIMITED是公司在2014年底取得联系，2015年客户验厂，2020年开始执行较大业务。
值得一提的是，虽然2023年1-6月公司外销模式收入大幅增长，但同期外销模式业务毛利率为33.57%，显著低于境内直销模式业务毛利率40.34%。同时需要指出的是，2021年和2022年，公司外销模式毛利率分别为68.55%和64.21%，高于境内直销模式的毛利率38.03%和38.37%。
面对报告期内变化如此之大的销售模式，瑞克科技在招股书中表示，2023年公司积极开发境外市场，以优势产品甲醇合成催化剂打开销路，导致甲醇合成催化剂在2023年向境外的销售额大幅增长，同时也导致当期平均毛利率较2020年至2022年下降。
但这是否与其一开始定位国内市场相悖？
对赌压力
从股权结构来看，唐恒然夫妇及女儿合计持有瑞克科技33.25%股份，唐恒然担任公司董事长，实际运作公司经营管理，3人为公司共同实际控制人。
2017年，瑞克科技进行增资扩股时，实际控制人之一的唐恒然与增资方签订了对赌协议，约定境内A股IPO申报受理及上市时间、2017~2019年税后净利润目标等特殊投资条款。
具体来看，2017年增资时，增资方华资达信等分别与唐恒然签署包括特殊投资条款的补充协议，具体约定2017~2019年税后净利润分别达到2000万元、3000万元和4000万元，或在2019年12月31日之前向中国证监会申请IPO并取得申报材料受理函，或在2020年12月31日之前完成在境内A股IPO上市。
但瑞克科技并未完成上述目标，目前，唐恒然仍与部分股东存在涉及回购条款的对赌协议，二次反馈意见也要求瑞克科技补充说明实际控制人回购履约的具体方案以及可行性等问题。
值得注意的是，此次募资资金计划投入的“新增年产2800吨基础化工催化材料项目”，其下游BDO行业或产能过剩。
据《中国化工信息》，催化剂行业龙头巴斯夫从2023年第四季度开始剥离其在美克美欧等两家合资企业。其中，美克美欧主要生产BDO，产能为10万吨/年。对此，巴斯夫称BDO全球产能过剩系其剥离企业的原因之一。而在此情况下，瑞克科技募投项目拟增加甲醇催化剂。据其招股书，2023年预计国内BDO需求的下游平均产能利用率也未饱和。
同时，此次瑞克科技还拟募资5000万补流。
但2022年及2023年，瑞克科技两次向股东派发了现金股利。2022年12月，瑞克科技曾向全体股东每10股派发现金股利3.3元，共计派发了0.1亿元。2023年，瑞克科技再度加码分红，向全体股东每10股派发现金股利7元，实际分配现金股利合计0.22亿元。
