炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：长江商报
汽车仪表厂商天有为“赴考”主板上市。
近日，黑龙江天有为电子股份有限公司（以下简称“天有为”）更新提交相关财务资料，拟通过上交所主板IPO募集资金30.04亿元。该募资规模超过了其2022年末的资产总额。
据悉，天有为主要从事汽车仪表业务，并逐步向智能座舱领域拓展。近年来，天有为的营收和净利润连续大幅增长，毛利率也迅速攀升，甚至背离同行整体趋势。2022年，天有为的毛利率达到32.10%，高出同行可比公司毛利率均值近13个百分点。
长江商报记者注意到，天有为在员工社保、公积金缴纳方面存在不足。2020年末，公司仅为14%左右的员工缴纳社保，缴纳公积金人数则为0；截至2023年末，公司仍未给1420名员工缴纳五项社会保险，未给1050名员工缴纳公积金，占员工总人数的比例分别为34.14%和25.25%。
天有为是一家典型的家族企业，王文博家族合计控制公司近90%表决权，股权高度集中，存在一定的风险。
过半营收来自现代汽车
近日，天有为更新提交相关财务资料，上交所恢复其发行上市审核。招股书显示，天有为拟在上交所主板公开发行股份数量不超过4000万股，拟募资30.04亿元。
在2003年创立之初，天有为主要从事汽车仪表的研发设计、生产、销售和服务，后来逐步向智能座舱领域拓展。目前，公司主要产品包括电子式组合仪表、全液晶组合仪表、双联屏仪表及其他汽车电子产品与服务。
长江商报记者注意到，近年来，得益于国内汽车电子领域的快速发展以及拿下不少国内主流车企的项目定点，天有为的业绩规模出现了明显上涨。
招股书显示，2020—2022年（以下简称“报告期”），天有为分别实现营业收入9.34亿元、11.68亿元及19.72亿元，2021年和2022年的增速分别为25.05%、68.84%；分别实现净利润0.37亿元、1.14亿元和3.95亿元，2021年和2022年的增速分别为210.46%、245.9%。
毛利率方面，报告期，天有为同行可比公司毛利率平均值分别为19.90%、20.36%、19.38%，稳定在20%左右徘徊。而天有为主营业务毛利率在2020年为17.73%，2021年和2022年毛利率连续大增，分别为23.57%、32.10%，背离同行整体趋势，且2022年高出同行可比公司毛利率均值近13个百分点。
此外，天有为经营现金流变动趋势也与净利润背离，公司报告期内经营现金流净额分别为-1.01亿元、1.48亿元、1.01亿元。2022年，在净利润大幅增长245.9%的情况下，经营现金流净额却逆势下滑了31.53%。
需要注意的是，天有为账面上存在大量应收账款。2020—2022年各年末，天有为应收账款账面余额分别为2.58亿元、2.52亿元和6.2亿元，公司2022年末应收账款余额同比增加3.68亿元，飙升146%，占流动资产的比例高达35%。
另一方面，长江商报记者注意到，天有为对大客户存依赖风险。报告期，天有为向前五大客户销售金额占营收的比例分别为76.02%、72.87%和84.42%，其中，向现代汽车集团的销售金额占营收的比例分别为10.31%、23.21%和53.03%，销售占比逐渐攀升。
可以看到，天有为客户集中度相对较高，特别是2022年向现代汽车集团的销售占比超过50%，公司对现代汽车集团存在重大依赖。这也意味着，汽车行业周期波动将直接导致公司经营业绩波动。
三成员工未缴社保
在招股书中，天有为提到，公司自设立以来，坚持将自主研发和技术创新作为企业持续发展的源动力，不断投入资金强化技术研发。然而，长江商报记者注意到，与同行业其他公司相比，天有为的研发投入显然不足。
招股书显示，2020—2022年，天有为的研发费用分别为6357.93万元、7437.06万元及8458.02万元，呈逐年上涨趋势；不过研发费用率分别为6.81%、6.37%、4.29%，持续下降，且低于同期同行业可比公司7.56%、6.98%及7.15%的均值。
值得一提的是，虽然天有为业绩连续增长，但公司在员工社保、公积金缴纳方面相对不足。
招股书显示，2020—2022年，天有为境内员工“五险一金”应缴人数分别为2807人、2276人、3341人，但实际缴纳（五项社会保险最少的）人数分别为391人、1379人、1784人，实际缴纳比例分别为13.93%、60.59%、53.4%；其中，为员工缴纳住房公积金的人数分别为0、1002人、1743人，占员工总数的比例分别为0、44.02%、52.17%。
据最新数据，到2023年末，天有为员工“五险一金”应缴人数为4159人，公司实际缴纳人数为2739人，实际缴纳比例为65.86%；为员工缴纳住房公积金的人数为3109人，占员工总数的比例为74.75%。
也就是说，截至2023年末，公司仍未给1420名员工缴纳五项社会保险，未给1050名员工缴纳公积金，占员工总人数的比例分别为34.14%和25.25%。
根据《社会保险法》相关规定，用人单位和劳动者应当依法参加社会保险，缴纳社会保险费。因此，有行业人士指出，天有为在报告期内大量欠缴社保的行为，显然是违法的，或不符合“合规运营”的IPO发行条件。
此次冲击上市，天有为拟募集30.04亿元资金，投入到多个建设项目中，包括汽车电子智能工厂建设、智能座舱生产基地建设、汽车电子研发中心建设、信息化系统建设及补充流动资金。而公司2022年末的资产总额为23.26亿元。
在这光鲜的融资计划背后，股权高度集中的“夫妻店”问题也成为了悬在天有为头上的达摩克利斯之剑。
截至招股说明书签署日，王文博直接持有天有为53.60%股份，为公司的控股股东。王文博、吕冬芳夫妇合计控制公司88.99%股份的表决权，为公司实际控制人。此外，公司股东中存在大量的家族成员，叠加二人亲属所持股份，实控人家族合计控制天有为近90%表决权。
对此，行业人士表示，这种家族企业的架构不仅让人对其治理结构的独立性产生怀疑，更为其上市后的管理和运营埋下隐患。
