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来源：诺安理财狮
2024年07月第2周5个交易日市场估值有所修复，日均成交额6942亿元。各主要指数均有不同程度表现，上证指数、沪深300和万得全A分别上涨0.72%、1.20%和1.54%。创业板指、中证500、中证1000和科创50分别上涨1.69%、1.09%、1.40%和2.76%。北上资金净流入159.07亿元。中信一级行业分类中，电子板块在消费电子子板块带动下上涨6.10%，部分苹果链公司再受市场追捧。汽车板块在行业数据超预期的背景下上涨5.66%。通讯板块在无人驾驶和物联网出海概念催化下上涨2.81%。农林牧渔板块在生猪价格的拖累下下跌2.18%。煤炭板块下跌5.75%，或因板块内部分公司盈利低于预期，市场对板块后续盈利有所担忧。
美国6月环比CPI及核心CPI再次不及市场预期，值得注意的是租金通胀本月出现明显降温。6月CPI环比从0.01%回落至-0.06%，低于预期的0.1%，同比回落至3.0%；核心CPI环比从0.16%回落至0.06%。从分项来看，联储最在意的核心通胀，尤其是住房通胀快速降温，住房分项环比从0.40%回落至0.17%；住房外的其他服务分项相对5月小幅回升，但环比仍然仅为0.07%。半粘性通胀方面，核心商品环比边际小幅回落，连续4个月为负。非粘性通胀方面，能源分项仍然偏弱，食品分项小幅回升。在近期名义增长大幅低于预期、尤其是通胀超预期降温的背景下，降息已经从“阻力”下降阶段，进入“必要性”上升阶段。今年下半年累计降息次数预期从此前的1-2次上调至基准情形下降息2次，诚然，大选结果仍可能带来较大不确定性。
6月国内美元计价出口同比增速从5月的7.6%进一步上行至8.6%，高于市场预期的8%；6月美元计价进口金额同比增速由5月的1.8%回落至-2.3%，预期为2.5%。出口量及顺差高速增长，意味着外需对2季度实际和名义GDP的贡献仍然较高。出口价格降幅同比收窄，全球制造业周期修复持续以及中国出口较强的结构性支撑仍是6月出口强韧性的主要原因。全球制造业周期虽然边际走弱，但6月全球制造业PMI仍然维持在50.9，显示全球制造业复苏并未结束。中国出口的结构性支撑仍在：高端制造业维持较高增速、受益于跨境电商的相关产业链景气度上行（如纺织服装）、电子链出口周期性回升。分产品看，6月轻工纺织同比增速小幅回落；机电产品延续正增长，其中机械和电子链均保持较高的景气度；钢材出口同比转正，但“以价换量”的特征依然显著。值得注意的是，6月除机电、轻工纺织和钢材外的产品出口增速超过整体，对出口同比增速的贡献大幅上升。
进口方面或反映内需有待加强。分产品看，6月能源进口回升0.7个百分点至-1.3%；机电产品进口同比大幅下降9.3个百分点至-0.2%，其中集成电路进口同比下降17.4个百分点至-0.1%，汽车进口同比下降10.3个百分点至-0.8%；受基数影响，工业金属及原材料同比回升7.2个百分点至7.4%。
往后看，美国需求整体降温的背景下，全球制造业周期复苏的持续性存在不确定性。考虑到部分发达国家和新兴市场国家央行已开启降息周期，而美联储可能有望在9月开启降息周期，利率回落或对制造业周期形成支撑，叠加2023年三季度出口环比增速回落，低基数或对出口增速提供支撑。
6月社融增速较5月回落，主要受新增人民币贷款同比少增的拖累，显示实体经济融资需求偏弱，同时M1和M2同比增速下行，反映“挤水分”的影响仍然存在。6月M1同比降幅从5月的4.2%走阔至5%，显示“挤水分”与企业盈利偏弱、地产成交待企稳、以及财政支出待加速继续共同拖累M1增长。与此同时，6月M2同比增速从5月的7%回落至6.2%，可能受到新增人民币贷款同比少增、财政存款同比少减、以及“挤水分”的多重影响。社融方面，6月新增人民币贷款2.13万亿元，一致预期3.1万亿元，同比少增9，200亿元；新增社融为3.3万亿元，彭博一致预期3.4万亿元，同比少增9，283亿元。由此，6月社融同比增速从5月的8.4%回落至8.1%，显示实体经济融资需求或仍不强。6月政府债净发行同比多增3，116亿元，同比增幅较5月的6，695亿元有所收窄，叠加6月财政存款同比少减，反映财政资金拨付、财政同比扩张力度仍需加强，由此基建相关融资需求可能仍待提速。另一方面，6月地产成交同比改善，尤其是一线城市二手房成交放量，但持续性有待观察。往后看，虽然“挤水分”对金融数据仍有扰动，但实体经济融资需求仍偏弱，由此财政和货币政策或仍需进一步宽松来支撑经济的持续回升。
重点关注：1）地产及地产相关板块，2）AI，3）国产替代及顺周期板块。
后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据，2）海外经济数据和金融风险，3）中美科技摩擦变化。
