证券时报记者 安仲文
在人工智能（AI）新技术的驱动下，以10年为周期的消费电子可能会迎来新的投资机会。
此前，具有消费电子背景的基金经理大多在2010―2015年踏入公募研究部门并成长为基金经理，那几年刚好是行业周期的辉煌阶段。但在过去8年行业的低迷期，有不少消费电子背景的基金经理在该赛道耕耘良久，最终也因为消费电子的行情黯淡而无奈退场。
如今，消费电子赛道与AI技术的双向奔赴，正使得新一轮消费电子周期开始蠢蠢欲动，以至于这个板块开始吸引其他行业主题基金跨界重仓布局。在市场预期2025年生成式AI手机出货量占比将大增之际，公募基金经理对持仓品种的选择或折射出消费电子出现新景气周期的信号。
行业从景气转向衰落
消费电子曾作为基金经理在A股的核心重仓赛道，该行业的景气度周期通常为10年，在以苹果为代表的智能手机替代功能机的时代，消费电子赛道是基金经理大放光芒的核心持仓对象，并贡献了信维通信(300136)、莱宝高科(002106)、欧菲光(002456)等一批基金大牛股。但随着小米、OPPO等公司加入智能手机并推出更具性价比和竞争力的产品，智能手机在国内和全球市场快速渗透，苹果产业链的相关公司开始从顶峰下滑，消费电子赛道也因为竞争激烈，开始逐渐由热转冷。
证券时报记者注意到，深圳一位长期关注消费电子赛道的基金经理在2022年12月因长期业绩不佳而离职，这位来自头部公募的基金经理此前在接受证券时报记者采访时认为，随着各种新技术的应用，传统的消费电子赛道大概率会焕发新机遇，市场给消费电子的估值并不高，这可能意味着该板块弹性空间较大。不过，早些时段，这位看好消费电子的基金经理最终也离开了公募。
“消费电子研究员换赛道的情况很多，研究员如果只看这个行业，不换赛道或不覆盖其他行业，可能也当不上基金经理了。”深圳一家大型公募研究部主管人士告诉证券时报记者，公司在消费电子行业已经很久没有新招研究员，这个岗位配置的人数也不多，基金公司的研究部也要考虑人员配置的产出效率，因为消费电子行业在过去8年整体表现不佳，基金公司研究部门在这个岗位的人力投入也要考虑成本收益。
事实上，大部分从消费电子行业研究员升为基金经理的人士，是在消费电子上一轮景气周期中踏入了公募行业，基金公司大举招聘消费电子行业研究员，提拔为基金经理的时间点主要集中在2010―2015年这段时间。而在公募基金行业2016―2024年这一轮周期中，从消费电子研究员提拔为基金经理的则很少，偶有的案例也大多是因为消费电子研究员覆盖了其他行业，并在提拔为基金经理后管理其他热门赛道的行业主题基金。
例如，华富基金基金经理陈奇此前为消费电子行业研究员，他在首次进入公募基金时正是消费电子处于行业顶峰的2015年，但之后该行业在基金公司配置层面的冷落，使得这位消费电子行业背景的基金经理转向新能源赛道和汽车芯片赛道。
实际上，许多消费电子行业研究员在上一轮周期顶峰的2015年担任基金经理，此后景气周期不再，大多可能黯然离场。
和AI双向奔赴或引出新机会
公募基金和股票市场往往具有两面性，正如硬币的正反面一样，当基金公司对配置消费电子岗位的研究员完全不感兴趣，而消费电子板块又处在低位时，这可能预示着新机会的出现。
今年7月开始，消费电子在A股和港股突然股价大涨，尤其是7月9日当天，多只消费电子主题ETF净值涨幅均在4%以上，华为以及苹果产业链上的一批公司成为市场重点关注的对象，包括东山精密(002384)、水晶光电(002273)、顺络电子(002138)、歌尔股份(002241)、蓝思科技(300433)、立讯精密(002475)等。消费电子大涨的一个重要原因是全球智能手机公司开始广泛拥抱不断迭代的AI技术应用，同时去库存效果明显的消费电子也因需求回暖，在估值底部迎来资金入场。
值得一提的是，消费电子在7月开启的突然上涨是该赛道今年以来悄然反弹中的一个插曲。实际上，许多基金持仓的消费电子个股从今年4月就开始逐渐走高，并重新进入基金重仓股名单。比如，舜宇光学科技股价最近4个交易日上涨了15.99%，最近3个月内涨幅更是达到45%，长盛研发回报基金在截至今年3月末时大幅增持该股。
上一轮消费电子周期的大牛股信维通信在经历长期调整后，也在今年一季度末悄然成为公募基金的核心重仓股，天治量化核心(360001)精选基金披露的信息显示，基金经理在今年第一季度增持信维通信，这只股票也因此成为该基金的第二大重仓股。
甚至新能源主题基金也开始在今年增持消费电子赛道个股。明星基金经理冯明远管理的信澳新能源产业主题基金公布的一季度持仓显示，顺络电子、立讯精密分别为该基金的第二、第三大重仓股，若加上TCL科技、水晶光电、复旦微电等股票，该基金的十大核心重仓股中，超过一半被替换为苹果产业链的消费电子个股。
基金经理悄然增持消费电子的核心逻辑，很大程度上是因为AI大模型和技术应用正与消费电子产品进行双向奔赴，AI技术落地需要广泛使用的个人端消费产品，而萎靡已久的消费电子也需要AI技术给予产品再次创新与升级。根据IDC数据，自2016年起，全球智能手机出货量进入了长期的下跌趋势中，从2016年的14.7亿部跌至2023年的11.7亿部，全球智能手机市场表现出疲态。手机行业进入存量市场，智能手机的创新进入瓶颈期，手机厂商开始卷配置、卷价格，这也是近年来消费电子板块深度调整的主要原因之一，也是消费电子赛道需要拥抱人工智能的核心逻辑。
基金经理：
AI手机明年出货有望大增
关于当前AI技术对消费电子的促进作用，不少基金经理预计，AI或将大幅提高终端消费者的使用体验，从而使AI手机的出货量在2025年出现跃升式增长。
“AI在消费电子终端的应用非常广泛，我比较看好AI手机，AI渗透率的提升有望给手机行业带来长期投资机会。”在2011年以消费电子研究员身份加入长城基金的基金经理陈良栋表示，自2023年8月以来，国内外智能手机品牌都在积极引入AI功能，使得智能手机实现了智能交互、AI文本创作、AI修图、实时语音翻译等特色功能，有效提升了用户的使用体验。但目前AI对智能手机的赋能仍然处于发展初期，未来将会解决更多消费痛点，潜力巨大。
陈良栋认为，如果说2023年是手机端侧大模型AI的落地之年，2024年就是AI手机的快速发展之年。今年6月苹果全球开发大会发布集成AI功能的操作系统iOS 18，成为AI手机发展的重要里程碑，预计2024―2028年，生成式AI手机占全球智能手机出货量的比例有望从16%跃升至54%；2026年全球AI手机累计出货将超过10亿部，2023―2028年，AI手机出货复合年增长率有望达到63%
华商电子行业量化基金经理艾定飞认为，当前时点，消费电子板块的估值水平处于相对较低位置，性价比可能较高。未来的成长空间或许主要在于手机等创新产品与AI的结合，随着科技发展和AI产业升级，估计整个消费电子行业的成长空间很大。中长期来看，消费电子行业的利好主要在于终端的创新和AI功能提升带动需求和缩短终端替换周期，需要注意的风险是创新或不及预期。
在AI对消费电子的影响方面，国泰基金基金经理章椹元也表示，AI的发展加快了消费电子焕新，这种焕新会超越正常的自然周期。加入AI后的设备，如手机、汽车，通过赋予机器自己去总结、归纳和推理的能力，效率优势会逐渐大幅提升，进而促使设备换代需求成为刚需，从0到1的创新过程正在进行，同时整体产业从1到n的覆盖过程与之重叠，消费电子或有比较大的行情，焕新潮有较大的可能性。
