出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤
在厨电小家电赛道“遍地开花”的小熊电器，通过高溢价收购了一家亏损公司，入局了个护小家电赛道。
近日，小熊电器发布公告表示，收购广东罗曼智能科技股份有限公司（下称“罗曼智能”）合计61.78%的股权，交易价格合计为1.54亿元。而罗曼智能100%的股权估值为2.50亿元，小熊电器此次收购超一倍溢价。更何况，罗曼智能2023年还陷于亏损中，80%收入来自代工，“造血”能力也并不稳定。
此次收购，或是小熊电器进军个护小家电的信号。但罗曼智能剥离自主品牌、赛道并非小熊电器在厨房小家电的“舒适区”，究竟给公司的业绩带来助力还是拖累，仍有待观察。
1.5亿高溢价收购罗曼智能 入局个护小家电赛道？
7月初，小熊电器发布公告表示拟以现金1.54亿元收购广东罗曼智能科技股份有限公司61.78%的股权。本次交易完成后，小熊电器将拥有罗曼智能控股权地位，罗曼智能将纳入公司合并报表范围。而7月17日，小熊电器再发布公告表示，罗曼智能已办理完成股权转让等相关的工商变更登记手续，并取得了由东莞市市场监督管理局换发的营业执照。
据公告显示，罗曼智能已经在个护小家电行业中有15年，拥有成熟完善的研发、生产和销售体系，主营产品包括口腔护理电器、美发护理电器，其中收入占比较高的产品主要是电动牙刷、电吹风、直发器等。
由此来看，小熊电器此次斥资1.54亿元收购罗曼智能，是下一步将布局个护小家电赛道的信号。但罗曼智能又是否是能够助力小熊电器的优质标的？
从公司本身业绩情况来看，罗曼智能过去两年的业绩表现难言亮眼。据公告表示，2022-2023年，罗曼智能实现营业收入分别为5.03亿元、5.05亿元，近乎0增长；同期净利润分别为1750.17万元、-372.46万元，不仅盈利规模不高，2023年还由盈转亏陷于亏损中；同期经营活动产生的现金流量净额分别为7402.38万元、3509.00万元，“造血”能力并不稳定。
从经营模式来看，罗曼智能的优势显然更在于代工业务，而自主品牌则有所拖累，未来也很难给小熊电器带来品牌加持。据公告显示，2023年罗曼智能代工业务的收入占比为80%，代工客户来自日本、欧洲、美国、南美、中东地区等地，包括荷兰飞利浦、日本松下、日本雅萌、法国赛博等品牌。而自主品牌方面，收入占比仅有20%，更何况该项业务自投入运营以来持续亏损，对罗曼智能整体的业绩都造成了拖累，导致公司2023年净利润为负。
尽管根据交易协议，罗曼智能在被收购后将剥离自主品牌业务，更加专注于代工业务，但被收购后罗曼智能的业绩表现是否会对小熊电器带来拖累，仍有待观察。
更何况，小熊电器此次收购称得上是高溢价收购亏损公司。截至2023年12月31日，罗曼智能的净资产为11，951.93元。而根据标的资产评估结果，罗曼智能的100%股权估值确定为2.50亿元，增值1.3亿元，增值率109.23%。
收购亏损标的背后：小熊电器陷增长焦虑
溢价一倍收购亏损标的的背后，实际上是小熊电器在厨房小家电为主场陷入增长放缓的焦虑。
从近十年的跨度来看，小熊电器上市以来的确实现了较为持续的增长，收入规模从2016年的10亿元规模逐渐增长至2023年的47亿元，归母净利润也翻了数倍。
但从业绩增速来看，近年来小熊电器的收入与归母净利润增速却在逐渐放缓。其中，2021年小熊电器出现了上市以来首次收入与净利润双双负增长，营业收入同比减少1.46%，而归母净利润则大幅下滑33.81%。而双双下滑在2022年则有所恢复。
实际上，结合外部环境与市场来看，2020-2022年居民居家场景增多，对自制食物、日常使用小家电等方面的需求也明显提升，对小熊电器的业绩提振已是利好。从2023年来看，尽管仍然收入净利双增，但增幅已经远不如前。2024年一季度，小熊电器再次陷入了收入、净利润双双下滑的局面，其中收入同比减少4.58%，归母净利润同比减少8.53%。
更何况，不仅是小熊电器，厨房小家电赛道本身也已经增长见顶。根据奥维云网的数据显示，2023年国内厨房小家电整体零售额为549.3亿元，同比下降9.6%；零售量26543万台，同比下降1.8%。2024年一季度下滑依然没有止住，整体零售额144亿元，同比下降0.6%；零售量7202万台，同比上涨6.1%；均价200元，同比下降6.3%。
而小熊电器一直以来以厨房小家电为主业，2023年收入占比高达77.33%，显然整体经营表现在很大程度上受到行业影响。
而在行业之外，小熊电器近年来在各项费用方面也大手笔支出，在一定程度上影响了公司的盈利空间。其中，特别是销售费用从2019年的不到4亿元 翻倍增长至2023年的8.84亿元，销售费用率高达18.76%。而管理费用、研发费用近年来也持续增长，但不论是规模还是增幅，都逊色于销售费用。
此次收购，尽管小熊电器与罗曼智能签订了“对赌协议”，但剥离自主品牌、赛道并非小熊电器在厨房小家电的“舒适区”，究竟给公司的业绩带来助力还是拖累，仍有待观察。
