铜价高企抑制消费，中期仍偏强：5 月美国 ISM 制造业 PMI 走弱

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【5 月美国ISM 制造业 PMI 走弱，全球制造业仍维持复苏态势】宏观面上，5 月美国ISM 制造业PMI 走弱，引发对全球制造业周期持续性的担忧。不过，从 5 月全球制造业PMI 及新订单来看，全球制造业仍维持复苏态势，对中国出口仍有支撑。欧央行如期降息，拉加德强调不会预先承诺未来利率路径，降息决策是数据依赖。经济预测方面，欧央行上调了 2024 年增长和通胀预测，但中期通胀维持在 2%以下。国内方面，2024 年 5 月官方制造业PMI 录得 49.5%，较上月-0.9PCTS，在 3 月和 4 月连线 2 个月位于荣枯线之上后，再次来到荣枯线之下。不过财新数据好于中采，市场认为财新PMI 更多反应出口企业的情况，并且财新PMI 更能反映小企业的经营状况，因此从财新PMI 来看，情况并不完全悲观。

【矿供应扰动因素不断，铜精矿现货 TC 已降至负数】基本面方面，矿供应扰动因素不断，铜精矿现货TC 已经降至负数。铜价高企使得铜下游消费需求以及五一的节前备库均受到抑制。电线电缆等铜消费端口的开工率因受高铜价的影响，而未展现出以往的旺季开工效应。

【综合来看，中期铜价依旧偏强】综合来看，国内经济数据显示通胀仍可能有反复。LME 和COMEX 价差收敛，逼仓行情或接近尾声，短期铜价有回调风险。不过在矿端偏紧且调整提振消费背景下，预计中期看铜价依旧偏强。