天胶：原料价松动，追高风险大

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近日，合成胶期货大幅增仓拉涨，带动橡胶板块整体上行。天然橡胶方面，其盘面在合成胶带动下同样大涨，静态基本面尚可，但正在由强转弱。需求糟糕，产胶旺季到来后产胶量上升，国内库存将重新进入上行通道。产区天气改善，原料价格松动，泰国生产商囤货导致库存压力持续升高，未来将面临上下游全产业链高库存局面。国内天胶去库放缓，下游企业出现停工外卖原料情况。此外，EUDR 长期看对胶价利空，当下抢货炒作是借着产量未释放的东风，短期追高风险极大，中长期仍不看好。丁二烯橡胶方面，顺丁胶唯一生产原料丁二烯自年初起大幅上涨约 50%，导致顺丁胶生产利润长期被极限压缩，绝大部分民营装置被迫停车降负，库存持续去化。短期国内丁二烯外卖量不足，供应短缺，但近期多套丁二烯装置陆续重启，听闻 6 月韩国乙烯解装置检修减少，近期丁二烯将大量到港。目前中国丁二烯成为全球价格高地，进口利润扩张明显，后期供应恢复可能性较大。顺丁胶供应与丁二烯相似，尽管国内装置负荷极低，但进口窗口大幅打开。顺丁胶需求从数据上看并不差，但从长期低利润低负荷看需求似乎并不理想，且后期汽车产销以及轮胎出口走弱可能性较大。合成胶静态库存偏低，短期价格偏强，本次大幅拉涨虽与基本面有一定关系，但更多是交割炒作，追高风险大，后期一旦丁二烯走弱或炒作结束，顺丁胶快速下跌风险大。